菜油買遠賣近套利機會顯現
來源： 轉載 類別：新聞中心 更新時間：2017-03-13 閱讀次
今年春節后，菜油期現價格在基本面利空打壓下一路下行。菜油期貨價格更是回到了去年10月中旬以來低位，目前市場殺跌風險正在逐步加大，獲利空間也在縮小。套利交易不失為一種風險較低、收益穩定的操作方法。筆者通過研究發現，菜油1月和5月合約價差在每年3-4月間有逐漸擴大趨勢。再結合基本面對近月合約承壓，建議投資者關注菜油買遠賣近套利機會。
菜油1705與1801合約價差存在走擴趨勢
我們都知道同種商品不同合約雖同漲同跌，但走勢也會因季節特性有差異。菜油作為菜籽的壓榨附產品，其走勢跟隨菜籽的生產季節性波動。
我國冬菜籽9月底種植，每年5月陸續進入收割期，6月開始壓榨，7-8月為壓榨高峰。一般距離生產時間越遠，供應水平越低，價格就相對偏強。當前臨近菜籽收割上市時間，5月合約的供應壓力相較1月合約會更大。其次，3-4月處于菜油的消費淡季，四季度為傳統消費旺季，也使得5月合約較1月合約偏弱。
筆者統計2012年以來菜油1、5月期貨價差，發現每年的3月20日-4月中下旬價差都有明顯擴大趨勢。從每年的收益與浮虧數據來看，最低收益為100(1701-1605)，對應浮虧為30;最大收益可達到280(1501-1405)，對應浮虧65;五年平均收益186，平均浮虧67。綜合季節性統計和盈虧收益比分析來看，菜油買遠賣近套利較為切實可行。
短期基本面偏空，令近月承壓顯著
整體來看，菜油庫存壓力較大。首先，中國放寬對進口加拿大油菜籽的質量標準，國內一季度菜籽到港量遠高于去年同期。隨著油廠的開機率恢復，全國菜籽壓榨量快速增加。其次，菜油拍賣實際被市場消費不足50萬噸，大部分菜油轉為企業庫存。再次，油脂需求轉淡且豆菜、棕菜價差偏小，使得菜油消費被擠占。
另外，外圍油脂市場利空氛圍濃厚。雖然降雨影響了巴西大豆運輸，但新豆豐產上市格局明朗，疊加新年度美豆預期擴種，2017年全球大豆供需依然寬松。此外，厄爾尼諾影響消散，3月棕櫚油進入季節性增產周期，出口卻因南美豆油FOB價偏低和馬來政府上調3月出口關稅下滑。總之，國內外基本面利空重重令近月合約承壓。
菜油未來供應預期偏緊，提振遠月走強
根據USDA2月報告，2016/2017年度全球菜籽產量連續三年下滑至6791萬噸，較上年7024萬噸降3.32%。受此影響，2016/2017年全球菜油產量2725萬噸，較上年下滑1.7%，總需求預期3286萬噸，較上年度增2.1%，最終菜油庫存降至411萬噸，庫存消費比下滑至12.51%，令全球菜油供需逐步偏緊。受國內菜籽減產影響，2016/2017年度菜油總供給932萬噸，較上年降16%。需求預期為782萬噸，增長23.7%，庫存下滑至150萬噸，庫存消費比19.18%，為2011/2012年以來最低水平。隨著后期庫存出清，明年菜油供應缺口會出現，從而提振1月合約走強。
綜上所述，基于菜油1、5月合約的價差規律與基本面分析，筆者認為3月中下旬菜油1705與1801合約價差回調至400-450元/噸，可布局買1801賣1705套利策略。預計持有時間1個月，目標價差650-700元/噸，止損300-350元/噸。
菜油1705與1801合約價差存在走擴趨勢
我們都知道同種商品不同合約雖同漲同跌，但走勢也會因季節特性有差異。菜油作為菜籽的壓榨附產品，其走勢跟隨菜籽的生產季節性波動。
我國冬菜籽9月底種植，每年5月陸續進入收割期，6月開始壓榨，7-8月為壓榨高峰。一般距離生產時間越遠，供應水平越低，價格就相對偏強。當前臨近菜籽收割上市時間，5月合約的供應壓力相較1月合約會更大。其次，3-4月處于菜油的消費淡季，四季度為傳統消費旺季，也使得5月合約較1月合約偏弱。
筆者統計2012年以來菜油1、5月期貨價差，發現每年的3月20日-4月中下旬價差都有明顯擴大趨勢。從每年的收益與浮虧數據來看，最低收益為100(1701-1605)，對應浮虧為30;最大收益可達到280(1501-1405)，對應浮虧65;五年平均收益186，平均浮虧67。綜合季節性統計和盈虧收益比分析來看，菜油買遠賣近套利較為切實可行。
短期基本面偏空，令近月承壓顯著
整體來看，菜油庫存壓力較大。首先，中國放寬對進口加拿大油菜籽的質量標準，國內一季度菜籽到港量遠高于去年同期。隨著油廠的開機率恢復，全國菜籽壓榨量快速增加。其次，菜油拍賣實際被市場消費不足50萬噸，大部分菜油轉為企業庫存。再次，油脂需求轉淡且豆菜、棕菜價差偏小，使得菜油消費被擠占。
另外，外圍油脂市場利空氛圍濃厚。雖然降雨影響了巴西大豆運輸，但新豆豐產上市格局明朗，疊加新年度美豆預期擴種，2017年全球大豆供需依然寬松。此外，厄爾尼諾影響消散，3月棕櫚油進入季節性增產周期，出口卻因南美豆油FOB價偏低和馬來政府上調3月出口關稅下滑。總之，國內外基本面利空重重令近月合約承壓。
菜油未來供應預期偏緊，提振遠月走強
根據USDA2月報告，2016/2017年度全球菜籽產量連續三年下滑至6791萬噸，較上年7024萬噸降3.32%。受此影響，2016/2017年全球菜油產量2725萬噸，較上年下滑1.7%，總需求預期3286萬噸，較上年度增2.1%，最終菜油庫存降至411萬噸，庫存消費比下滑至12.51%，令全球菜油供需逐步偏緊。受國內菜籽減產影響，2016/2017年度菜油總供給932萬噸，較上年降16%。需求預期為782萬噸，增長23.7%，庫存下滑至150萬噸，庫存消費比19.18%，為2011/2012年以來最低水平。隨著后期庫存出清，明年菜油供應缺口會出現，從而提振1月合約走強。
綜上所述，基于菜油1、5月合約的價差規律與基本面分析，筆者認為3月中下旬菜油1705與1801合約價差回調至400-450元/噸，可布局買1801賣1705套利策略。預計持有時間1個月，目標價差650-700元/噸，止損300-350元/噸。
